Об авторе:
Виталий Анатольевич МИНАЕВ, к.ю.н.,
Генеральный директор АНО «Международный аналитическо-издательский центр правовой информации»,
Член кафедры ЮНЕСКО по интеллектуальной собственности.
About the author:
Vitaly A.Minaev,
PhD in Law,
General Director of «international Analytical and Publishing Center of Legal Information»
Member of the UNESCO Chair in Intellectual Property.
Аннотация:
Глобализация в финансовой сфере – процесс неизбежный и неотвратимый. На протяжении двух последних десятилетий число финансовых компаний, представляющих услуги на международном рынке растет.
Международная финансовая интеграция устранила барьеры между национальными и международными финансовыми рынками. Финансовый капитал свободно входит на национальный финансовый рынок и покидает его, мотивируя это риском и доходностью.
Нематериальные активы играют важнейшую роль в определении ключевых процессов слияния и поглощения компаний. Репутация компании является нематериальным активом, способным принести материальные дивиденды. Она может оказывать влияние на все аспекты бизнеса, привлекая или, наоборот, отталкивая его потенциальных клиентов, поставщиков и партнеров.
Annotation:
Globalization is an inevitable and inescapable process. The number of financial companies, representing services in the international market is growing over the past two decades. International financial integration has eliminated the barriers between national and international financial markets. Financial capital provides the free entry to national financial market and leaves it by motivating it by risk and return.
Intangible assets play a critical role in determining the key processes of mergers and acquisitions. The company’s reputation is an intangible asset that however can bring quite tangible dividends. It can affect all aspects of the business, attracting or conversely, by pushing its potential customers, suppliers and partners.
Ключевые слова:
Глобализация, гудвил, goodwill, конгломерат, слияния и поглощения, оценка стоимости, нематериальный актив.
Введение
В настоящий момент спрос относительно эффективного использования активов нематериального характера получает все большую распространенность среди руководителей различного вида предприятий и учреждений.
Вследствие этого, важную роль играет процесс оценки данных по нематериальным активам.
Касаясь Налогового кодекса РФ, а также иных нормативно-правовых актов, (которые находятся в областях налогообложения и бухгалтерской отчетности) оценивание стоимости активов нематериального характера и процесс включения их в состав активов предприятия, есть возможность:
— увеличения рыночной стоимости предприятия;
— уменьшения налога на прибыль предприятия;
— регулировки объемов отчислений амортизационного характера и создания фондов, необходимых для приобретения новых объектов нематериальных активов (т.е. деньги остаются на предприятии);
— определения размеров доли при вкладе в уставный капитал предприятия, который имеет форму нематериальных активов;
— обеспечения учета всех активов предприятия, включая также и нематериальные активы;
— оптимизации соотношений активов предприятия;
— определения стоимости нематериальных активов при проведении процесса их купли-продажи;
— определения размеров ущерба или размеров компенсационных выплат вследствие незаконного использования активов нематериального характера, которые принадлежат предприятию;
— учета стоимости нематериальных активов при проведении реорганизации, ликвидационных процессов или в случае банкротства предприятия.
Методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения
Рассмотрим теоретическую сущность таких процессов, как слияние и поглощение[1]. Реорганизация предприятия может быть осуществлена в форме слияния предприятий.
Слиянием предприятий признается создание нового предприятия с передачей ему всех прав и обязанностей двух или нескольких предприятий и прекращением деятельности последних. Реорганизация в форме слияния предприятий считается завершенной с момента государственной регистрации вновь возникшего предприятия – правопреемника. С этого момента, создавшие его предприятия считаются прекратившими свое существование.
Слияние предприятий как способ реорганизации предприятий означает укрупнение вновь возникающего субъекта гражданского права за счет прекращения нескольких предприятий, вследствие слияния. При этом все права и обязанности каждого из них суммируются предприятием, возникающей в результате слияния, в соответствии с передаточным актом.
На совместном собрании учредителей всех участвующих в слиянии предприятий принимаются решения о составе учредителей, о размере уставного капитала и его распределении среди учредителей, об утверждении Устава нового предприятия, а также об избрании исполнительных органов создаваемого предприятия.
При слиянии предприятий все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему предприятию в соответствии с передаточным актом.
При процессе поглощения происходит сохранение как минимум одного юридического лица и переходом к нему прав собственности остальных.
В экономической теории принято делить слияния и поглощения на три основных типа:
Горизонтальное слияние и поглощение — комбинация похожих компаний, которая приносит экономию на масштабе и синергии — наиболее простое для планирования, поскольку дает самые очевидные преимущества, достигаемые за счет организационных факторов, управления операциями и эффекта масштаба. (В России, например, слияние авиакомпаний «Сибирь» — «Внуковские авиалинии».)
Вертикальное слияние и поглощение — комбинация компаний из разных уровней технологических переделов, нацеленная на повышение эффективности трансакций — требует точной подгонки и устойчивости технологических связей. (Многоуровневые вертикальные структуры «Сибирского алюминия», «Лукойла».) Может возникнуть проблема, когда объединение будет технологически возможным, но экономически невыгодным. Другая проблема — технологические изменения, которые могут сделать какое-то звено холдинга ненужным или менее эффективным, чем предполагалось.
Конгломерат— объединение технологически несвязанных производств — представляет инвестиционную стратегию, которая должна содержать требования постоянного пересмотра и переоценки портфеля активов. Для конгломерата характерна частая продажа и покупка активов различного вида.
Основная причина сделок, где компании используют механизмы слияния и поглощения — это конкуренция, которая вынуждает активно искать инвестиционные возможности, эффективно использовать все ресурсы, снижать издержки и искать стратегии противодействия конкурентам. Развитие экономики выражается в ее глобализации, технологическом прогрессе, либерализации рынков. Расширяя свои возможности, компании создают стратегии диверсификации и реструктуризации.
Ниже рассмотрим мотивы процессов слияния и поглощения.
Первый. Одним из основных мотивов слияний является синергетический эффект — усиление эффективности за счет объединения. Слияние может способствовать:
— снижению издержек производства — например, за счет проявления эффекта масштаба при горизонтальном слиянии или получению более дешевых ресурсов при вертикальном слиянии;
— снижению издержек управления — за счет объединения функций звеньев управляющего аппарата, высвобождения персонала;
Вторым мотивом слияния может выступать повышение эффективности управления:
— приобретение неэффективной фирмы — проблемы и неудачи фирмы зачастую лежат в сфере управления: отсутствие стратегического мышления у руководства, близорукая рыночная политика, неумение подбора и анализа необходимой информации;
— передача управления собственником — ситуация, когда собственник, управляющий фирмой, желает отойти от дел или его интересы перемещаются в другие сферы бизнеса.
Третий. Стремление к росту капитализации также может подтолкнуть компании к слиянию:
— размещение свободных средств — одна из фирм может разместить свои свободные средства путем приобретения другой компании (мотив, характерный для конгломератных слияний);
— спекулятивный мотив — рост капитализации способствует повышению курса акций, интересы владельцев компаний могут быть направлены не на продолжение деятельности, а на получение дополнительного дохода от продажи акций
Четвертый. Многие слияния представляют собой инструмент конкурентной стратегии:
— усиление рыночной власти — увеличение рыночной доли, способствует приобретению доминирующего положения и получению конкурентных преимуществ. Не все преимущества и итоги сделок могут быть оценены немедленно финансовым рынком, но способствуют росту фирмы в будущем.
Подходы и методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения
К оценке бизнеса можно использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.
Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников.
Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.
- Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.
Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.
При этом стоимость бизнеса будет вычисляться по следующей формуле:
Стоимость бизнеса — V = I/R, где:
I – чистый доход; R – норма прибыли (дохода).
2. Метод дисконтированных денежных потоков.
Наиболее широко применяется в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемого дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами.
Метод включает в себя несколько этапов:
1) расчет прогнозных показателей на ряд лет;
2) выбор нормы дисконтирования;
3) применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год;
4) определение текущей стоимости всех будущих поступлений;
5) выведение итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств.
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Базовая формула:
Собственный капитал = активы — обязательства.
Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:
— Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
— Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
— Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
— Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.
— Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
— Оценивается дебиторская задолженность.
— Оцениваются расходы будущих периодов.
— Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
— Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
- Метод ликвидационной стоимости
Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях:
— компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;
-стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:
— Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов;
— Определяется валовая выручка от ликвидации активов;
— Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;
— Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;
— Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;
— Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.
Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.
- Метод стоимости замещения. В данном случае оценка бизнеса производится исходя из затрат на полное замещение активов, и применяется в качестве максимальной цены, на которую может рассчитывать поглощаемая компания.
- Метод восстановительной стоимости заключается в расчете затрат, необходимых для создания точной копии оцениваемой фирмы.
Рассмотрим сравнительный подход к оценке бизнеса в условиях слияния и поглощения, который представлен методом сравнимых продаж и методом мультипликаторов.
Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки бизнеса, основанных на сравнении оцениваемого предприятия с ценами продаж либо аналогичных предприятий в целом либо с ценами продаж акций аналогичных предприятий.
- Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия – аналога в целом или его контрольного пакета акций.
Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж — цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия
Метод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов:
1) сбора информации о последних продажах сходных предприятий;
2) корректировки продажных цен предприятий с учетом различий между ними;
3) определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основе скорректированной стоимости компании-аналога. Иными словами, этот метод состоит в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.
3. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы»)целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.[2]
Преимущества и недостатки подходов и методов оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения
Представим данный раздел в виде таблицы.
Доходный подход.
Метод | Преимущества | Недостатки |
Метод капитализации чистого дохода | Учитывает будущий доход, простота расчета. Возможность определения стоимости предприятия в зависимости от изменения ставки капитализации | Возможны ошибки в прогнозах |
Метод дисконтирования денежного потока | Позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. Универсальный методРассматривает конкретный период и динамику изменения доходов
Рассматривает интересы и собственника и кредитора Позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятия |
Возможны ошибки в прогнозах. Возможны ошибки в выборе коэффициента дисконтирова |
Затратный подход.
Метод | Преимущества | Недостатки |
метод стоимости чистых активов | Прост в применении | Не отражает потенциальные прибыли активов.Результаты оценки быстро становятся недействительными при высоких темпах инфляцииОценка актива может не соответствовать его рыночной стоимости из-за учета износа
Учет в ЧБС нереализуемых (плохо реализуемых) активов |
Метод ликвидационной стоимости | Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях) | Не отражает потенциальной прибыли.Не дает наиболее оптимальной рыночной оценки |
Метод стоимости замещения | Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия | Не отражает потенциальной прибылиНе дает оценки нематериальных активов |
Метод восстановительной стоимости | Учет стоимости нематериальных активов.Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия | Не отражает потенциальной прибыли.Не отражает максимальную полезность предприятия при условии применения современных достижений НТП |
Сравнительный подход.
Метод | Преимущества | Недостатки |
Метод продаж | Дает реальную рыночную оценку, исходя из информации, получаемой с рынка аналогичных компаний.Позволяет превентивно подготовить информационную базу реализации методаВозможность привлечения аппарата математической статистики и компьютерного моделирования | Очень трудоемкий.Невозможно использовать, если нет информации по сделкам купли-продажи фирм-аналогов или не развит рынок купли-продажи предприятий |
Метод мультипликаторов | Хорошие результаты при оценке крупных акционерных обществ | Спорный момент: достоверность результатов для оценки закрытых компаний |
Что такое гудвилл?
В последнее время все больше руководителей российских компаний задумываются об управлении, ориентированном на стоимость предприятия (value based management, VBM). Многие вопросы, до недавнего времени интересовавшие лишь профессиональных оценщиков бизнеса, входят в повседневные дела топ-менеджеров и собственников. Современный руководитель, помимо представлений о том, как те или иные решения влияют на стоимость компании, должен знать, в каких именно активах — материальных и нематериальных — заключена ее ценность. Отсюда интерес к такому относительно новому для российских хозяйственных отношений понятию, как нематериальные активы, важнейшим из которых является деловая репутация.
В мировой практике принято определять стоимость деловой репутации организации понятием «гудвилл» (от англ. good will — добрая воля). Одно из наиболее точных определений гудвилла дано Г. Десмондом и Р. Келли в книге «Руководство по оценке бизнеса». Гудвилл определяется «как совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия или данного лица и которые приносят компании прибыль сверх той, которая требуется для получения разумного дохода на все остальные активы предприятия, включая все те нематериальные активы, что могут быть выделены и отдельно оценены» [3].
Значение гудвилла может быть как положительным, так и отрицательным. Положительная деловая репутация складывается благодаря тому, что стоимость предприятия превышает стоимость его активов и пассивов. Это значит, что предприятие обладает неким качеством, мотивирующим клиентов приобретать его товары и услуги. По выражению Льва Баруха, репутация — это гарантия, за которую люди платят деньги[4].
В большинстве случаев собственники бизнеса переоценивают имеющиеся у них нематериальные активы, из-за чего реализационная стоимость бизнеса существенно увеличивается. Важно учитывать, что неосязаемый (нематериальный) капитал должен конвертироваться в доход и показатель этого дохода должен существенно превышать среднерыночный.
Гудвилл будет отрицательным (в этом случае его иногда называют badwill), если рыночная стоимость предприятия окажется ниже балансовой стоимости чистых активов: к примеру, если бренд не выигрывает в конкурентной борьбе и не позволяет продавать товар дороже, чем у конкурента. В этом случае репутация негативно влияет на итоговую стоимость компании, поскольку при сопоставимых материальных активах реализовать продукцию будет сложнее, чем с положительной репутацией.
Вопрос оценки гудвилла российской инвестиционно-строительной компании не так прост. Во-первых, определить рыночную стоимость бизнеса девелопера очень сложно — акции почти всех строительных компаний не котируются на рынке, не наблюдается и активных сделок слияния-поглощения, которые могли бы дать представление о цене той или иной компании. Во-вторых, сегодня девелоперы в России далеко не всегда получают конкурентное преимущество в силу наличия хорошей и объективной деловой репутации. В условиях дефицита площадей под застройку большое значение имеет близость первых лиц компании к органам местной власти. То есть девелопер может обладать репутацией «имеющего доступ к телу», получать самые привлекательные площадки под застройку — и он уже выигрывает.
Несмотря на очевидную сложность объективной оценки деловой репутации в российских условиях, строительные компании все же предпринимали подобные попытки. Так, в 2005 г. строительная группа «ЛСР» первой на рынке Санкт-Петербурга оценила свою деловую репутацию почти в 50 млн долл. США и внесла данный показатель в баланс. В то время этот экзотический по меркам российского бизнеса прием, по оценке экспертов, свидетельствовал об амбициозных планах компании, в том числе о ее подготовке к IPO. Руководители других строительных предприятий оценивали шаг «ЛСР» как прогрессивный: западные компании давно поняли, что бренд и репутация являются ценным активом, под который компания, например, может привлекать финансирование.
Можно вспомнить еще один показательный пример. В 2003 г. корпорация «Социальная инициатива» в результате выполненных по методике МБРР расчетов оценила свою репутацию в 70% капитализации. То есть при оплаченном складочном капитале, равном 270 млн долл. США, стоимость гудвилла «Социальной инициативы» составила 190 млн долл. США. В то время представитель компании Николай Дерябин заявлял в СМИ: оценка репутации свидетельствует о том, что его организация думает не только о настоящем, но и о будущем. Сегодня, зная печальную для семи тысяч отечественных дольщиков историю «Социальной инициативы», эти факты можно воспринимать только как курьез.
Когда нужна оценка?
Одной из важнейших причин, по которой требуется оценить стоимость деловой репутации, является подготовка сделки купли-продажи или слияния-поглощения компании. Если приобретаемая организация генерирует доходы, превышающие норму возврата на ее материальные и идентифицируемые нематериальные активы, то владелец компании вправе требовать надбавку к цене сверх стоимости идентифицированных активов, равную приведенной стоимости этих дополнительных доходов. В данном случае гудвилл выступает в качестве компенсации будущих дополнительных доходов.
Примечание. В российских судах все чаще рассматриваются иски о нанесении ущерба деловой репутации той или иной компании. Но если репутация не была заранее достоверно оценена, невозможно и правильно определить сумму ущерба.
Другой важнейшей причиной проведения оценки деловой репутации является составление финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. МСФО требует проведения ежегодного теста гудвилла на обесценение. Если таковое произошло, в отчетность должны вноситься коррективы. Возрастающий интерес отечественных организаций к МСФО и переход многих из них на эту систему отчетности являются одними из причин роста интереса к методам измерения стоимости такого нематериального актива, как гудвилл.
Оценка деловой репутации требуется и в тех случаях, когда необходимо оценить нанесенный ей ущерб. Это может происходить, например, если в СМИ опубликованы материалы, порочащие деловую репутацию компании (подобные публикации могут быть заказаны конкурентами). Самый известный пример причинения ущерба в российской практике — тяжба между ИД «КоммерсантЪ» и ОАО «Альфа-банк» летом 2004 г. Поводом для разбирательства послужила опубликованная в газете «КоммерсантЪ» статья «Банковский кризис вышел на улицу», в которой говорилось о возникших у «Альфа-банка» трудностях с ликвидностью. Заметка вызвала панику среди клиентов, в результате чего возросшее число требований о возврате вкладов поставило банк на грань краха. Нематериальный ущерб деловой репутации банка был оценен и удовлетворен судом в сумме 270 млн руб.
Другая категория случаев, когда пострадавшая сторона может обратиться в суд с требованием возмещения ущерба деловой репутации, — это ситуации с незаконным производством продукции и использованием брендов, торговых марок и т.д., принадлежащих другой компании либо схожих с ними. Подобные ситуации характерны и для строительного сектора, когда недобросовестный застройщик присваивает название, сходное до степени смешения с названием добросовестной компании, и таким образом вводит в заблуждение потребителей.
Если российская практика судебных разбирательств по делу об ущербе деловой репутации представлена лишь отдельными прецедентами, то на Западе такие дела весьма распространены, причем величина ущерба нередко составляет десятки миллионов долларов. Впрочем, как показывает пример тяжбы ОАО «Альфа-банк» и ИД «КоммерсантЪ», размер выплат в российской практике уже приближается к западным стандартам.
Количественные методы оценки
Различают два основных подхода к определению стоимости деловой репутации.
Метод избыточной прибыли предполагает оценку гудвилла как источника дополнительных поступлений прибыли. Согласно данной методике происходит прямое противопоставление уровней прибыльности оцениваемого предприятия и его конкурентов (или аналогичных компаний по отрасли) с последующей капитализацией той части, которая не может быть объяснена «материальным» влиянием (активами).
Балансовый метод основывается на учете результатов конкретных торговых операций. Величина приобретаемого гудвилла представляется как разница между суммой, которую уплатили за предприятие, и совокупной стоимостью активов и пассивов этого предприятия, которая зафиксирована в последнем бухгалтерском отчете или балансе.
Рассматривая балансовый метод, нельзя не отметить его громоздкость и неудобство. Сравнительный метод является более надежным, так как оценка гудвилла в бизнесе должна быть материально осязаемой. Ведь именно она объясняет, почему, например, квартиры в строящихся домах именно этого девелопера клиенты покупают по ценам, превышающим среднерыночные.
Известны попытки применения «продвинутых», опционных методов оценки (ROV): зная стоимость бизнеса (капитализацию компании), по формуле Блэка — Шоулза определяют рыночную стоимость активов, а затем вычисляют деловую репутацию как разницу между рыночной ценой активов и их балансовой стоимостью.
Для проведения оценки гудвилла необходимы следующие документы:
— бухгалтерская отчетность за последние три года, а также бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках;
— аудиторские заключения по бухгалтерской отчетности компании (если есть);
— перечень основных материальных средств компании на дату проведения оценки;
— информация обо всех имеющихся активах предприятия (недвижимость, акции сторонних организаций, векселя, запасы, патенты, лицензии и т.д.) с расшифровкой и пояснениями;
— расшифровка дебиторской задолженности компании;
— информация о наличии дочерних компаний и финансовая отчетность по ним.
Качественные методы оценки
Качественный подход к оценке репутации базируется на утверждении о том, что репутация — это образ компании в глазах определенных целевых групп, который не поддается точному количественному определению. Разновидность метода качественного подхода — экспертный подход, который, в свою очередь, подразделяется на рейтинговый и рекомендательный. К первому относится составление рейтингов деловой репутации независимыми организациями. Так, рейтинговое исследование репутации застройщиков в Краснодаре, проведенное компанией «Виллан» в 2008 г., показало, что значимость неценовых факторов репутации застройщика сильно разнится для покупок в целях проживания и в целях инвестирования средств. Покупатели квартир в целях проживания чувствительны к таким факторам, как работа застройщика по Федеральному закону от 30.12.2004 N 214-ФЗ, узнаваемость бренда, качество строительства. Для покупок в инвестиционных целях эти факторы имеют гораздо меньшее значение. В то же время такой фактор, как наличие у застройщика в настоящий момент других реализуемых проектов (одновременно строящихся домов), является решающим для покупателей-инвесторов и практически неважен для покупателей — будущих жильцов.
Рекомендательный метод заключается в обсуждении гудвилла компании экспертами и выработке рекомендаций. Анализ документов и опрос экспертов затрагивают, как правило, блок вопросов, касающихся репутации собственников и топ-менеджеров компании, ее корпоративной стратегии, финансового положения, состава и качества управленческой команды, репутации товара или услуги, а также социальной ответственности организации. Необходимо иметь в виду, что вклад всех этих параметров в создание репутации не одинаков. Особенности репутации как социального явления заключаются в ее непрерывном развитии, дополняются новыми критериями, меняют степень значимости в определении понятия «хорошая репутация бизнеса».
Традиционно в число экспертов, участвующих в репутационном аудите, попадают чиновники разных уровней, представители партнерских компаний, менеджеры финансовых учреждений, аналитики рынка, журналисты. Статус экспертов, опрашиваемых в ходе репутационных аудитов, не всегда определяет качество исследовательской информации. Существует ошибочное мнение, что топ-менеджер будет более ценным экспертом, чем менеджер среднего звена. На практике «рабочая лошадка» — менеджер, отвечающий за регулярное взаимодействие с организацией, может поделиться с интервьюером более полной и осмысленной информацией, нежели его руководитель. Важно помнить, что информативность метода экспертного интервью определяется уровнем погруженности респондентов в исследуемые сюжеты, поэтому необходимо стремиться к разумному балансу между статусом участников исследования и качеством получаемой информации.
Ценность экспертного интервью заключается в возможности перехода с уровня простой фиксации мнений на объяснение источника их формирования. Данное обстоятельство принципиально для дальнейшей работы по выработке эффективных стратегий репутационного менеджмента в организации. При проведении повторных исследований измерению и сопоставлению могут быть подвергнуты такие параметры, как полнота и адекватность представлений экспертов о бизнесе организации, ее стратегии, проектах, достижениях, частотность воспроизведения тех или иных оценок.
Выводы
Глобализация – процесс неизбежный и неотвратимый. На протяжении двух последних десятилетий число финансовых компаний, представляющих услуги на международном рынке растет.
Международная финансовая интеграция устранила барьеры между национальными и международными финансовыми рынками. Финансовый капитал свободно входит на национальный финансовый рынок и покидает его, мотивируя это риском и доходностью.
Нематериальные активы играют важнейшую роль в определении ключевых процессов слияния и поглощения компаний. Репутация компании является нематериальным активом, способным принести, однако, вполне материальные дивиденды. Она может оказывать влияние на все аспекты бизнеса, привлекая или, наоборот, отталкивая его потенциальных клиентов, поставщиков и партнеров.
[1] Слияния и поглощения (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) — класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных.
[2] По материалам http://ceae.ru/metodic-4.htm
[3] Десмонд Г., Келли Р. Руководство по оценке бизнеса. М.: Российское общество оценщиков, 1996.
[4] Барух Л. Нематериальные активы. Управление, измерение, отчетность. М., 2003.
Источник фото: businesspme.com